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上调新奥能源发行人评级至“Baa1”,展望调整至“稳定”
2021-12-14
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久期财经讯,12月8日,穆迪将新奥能源控股有限公司(ENN Energy Holdings Limited,简称:“新奥能源”,02688.HK)的发行人评级和高级无抵押评级由“Baa2”上调至“Baa1”。

展望从“正面”调整至“稳定”。

穆迪副总裁兼高级信贷官Boris Kan表示:“此次上调评级反映了新奥能源信用状况的改善和强劲的财务指标,这得益于其稳定的经营业绩以及天然气行业监管环境的改善。”

评级理据

新奥能源的Baa1发行人评级得到以下因素支撑:(1)该公司在管道天然气行业的成熟地位,业务在地理上多元化;(2)其巨大的市场份额,往往涉及在天然气分销方面的垄断地位,并有长期的特许协议支持;(3)有利的产业发展趋势和具有良好发展潜力的政府扶持政策。

此次上调评级考虑到了新奥能源在下游城市燃气业务的强劲运营表现。具体而言,穆迪预计该公司未来两年的零售天然气销量平均年增长率将超过15%。

这些增长预期反映了在有利的行业政策对天然气的高需求,以及新奥能源在中国的高质量和多样化的城市燃气配送项目组合。

与此同时,新奥能源将受益于其综合能源服务部门的销售增长,这主要包括为商业和工业用户提供综合能效解决方案。穆迪预计,未来两年,该公司在这一领域的收入平均年增长率将超过30%。

这种增长预期反映出,在政府降低能源和碳强度的目标下,对提高能效的需求日益增加。

因此,穆迪预测新奥能源的调整后留存现金流(RCF)/债务的比率在未来两年将保持在28%-29%的水平。这些信用指标支持该公司目前的评级。

新奥能源的信用状况也受益于监管制度的改善。穆迪认为,更透明的监管框架将为该公司的成本传递机制提供更清晰的可见性。穆迪预计,这将提高新奥能源商业模式和现金流的可预测性和稳定性。

新奥天然气股份有限公司(ENN Natural Gas Co., Ltd.,简称“新奥股份”,600803.SH)也将受益于该公司强大的信用指标,新奥股份持有新奥能源32.68%的股份,其大部分现金流来自于后者。然而,穆迪认为,尽管新奥股份的信用状况有所改善,但该公司的信用评级仍处于目前的Ba1企业家族评级,因为穆迪仍然预期(1)该公司未来一到两年的预期财务指标仍低于评级上调的触发阈值,(2)新奥(舟山)液化天然气有限公司(ENN (Zhoushan) Liquefied Natural Gas Limited)的潜在股权收购仍存在不确定性。

上述评级还考虑了以下环境、社会与治理 (ESG) 因素。

新奥能源的环境风险较低,因为天然气配送是其核心业务,是一种可接受的碳转换能源燃料来源。中国的目标是到2030年将天然气在一次能源消费结构中的比例从2020年的8%提高到15%,部分原因是政府的“煤改气”计划。

在城市燃气项目的建设和运营方面,新奥能源在达到员工健康与安全标准方面也面临一定的社会风险。

新奥能源的治理风险为中等,其创始人王玉锁先生对公司的最终所有权和投入是关键考虑因素。此外,新奥能源的财务政策以高资本支出和高杠杆为特征。

稳定的展望反映出穆迪的预期,即公司的信用状况和监管环境将在未来12-18个月内保持稳定。

可引起评级上调或下调的因素

如果(1)新奥能源的商业模式和财务状况有重大改善,或(2)中国天然气分销行业的监管制度和成本传递机制有进一步改善,穆迪可能上调其评级。

表明穆迪上调评级的财务指标包括其RCF/债务的比持续高于35%。

另一方面,如果发生以下情况,穆迪可能会下调其评级:(1)不利的监管变化显著降低了公司转移成本的能力,(2)信用指标因显著削弱,原因包括但不限于激进的债务融资增加或收购(3)未受监管业务的风险口显著上升,或(4)新奥能源向王玉锁名下的其他投资 (包括新奥股份) 大规模转让权益。

表明评级下调的财务指标包括RCF/债务的比率持续低于25%。

新奥能源控股有限公司(新奥能源,前称“新奥燃气控股有限公司”)在香港联交所上市,公司业务包括建设和运营向中国住宅、商业和工业客户配送管道天然气的设施。公司还亦从事燃气批发业务、为客户提供综合能源解决 方案以及其他能源相关增值产品和服务。

2020 年新奥能源总收入为人民币 716 亿元,其中 57%来自管道燃气销售,9% 来自接驳费,25%来自燃气批发,2%来自增值业务,7%来自综合能源业务。

2020 年 9 月集团完成重组后,截至 2021 年 6 月 30 日新奥能源由新奥天然气 股份有限公司 (新奥股份) 拥有 32.68%的股份。新奥股份由其创始人王玉 锁先生拥有。公司其余股权由金融机构和公众持有。


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